Stan Exxon Mobil saat konferensi LNG2023 di Vancouver tahun lalu. (Darryl Dyck/The Canadian Press melalui AP/File)
(Tetap ikuti berita transportasi: Dapatkan TTNews di kotak masuk Anda.)
Lemahnya harga minyak mentah dan margin penyulingan kemungkinan akan memaksa empat dari lima perusahaan minyak besar meminjam uang untuk mendanai pembelian kembali saham senilai $15 miliar pada kuartal terakhir, sehingga meningkatkan keraguan atas keberlanjutan pembayaran dalam jangka panjang.
Exxon Mobil Corp., Chevron Corp., Shell Plc, TotalEnergies SE dan BP Plc diperkirakan akan membukukan penurunan pendapatan sebesar 12% dari kuartal terakhir menjadi total $24,4 miliar ketika mereka melaporkan hasilnya minggu ini, menurut rata-rata perkiraan analis disusun oleh Bloomberg. Hal ini akan menyebabkan perusahaan-perusahaan tersebut – kecuali Shell – tidak dapat menutupi dividen dan pembelian kembali perusahaan mereka dengan arus kas bebas, yang diperkirakan akan turun 30% dibandingkan tahun lalu.
Pembelian kembali saham telah menjadi landasan strategi Big Oil seiring reli komoditas pasca-COVID yang memacu rekor keuntungan dan memberikan peluang untuk menarik investor yang bertaruh terhadap transisi energi yang cepat. Namun dengan menurunnya arus kas, janji pengembalian pemegang saham kini berada di bawah tekanan. Harga minyak mentah turun sekitar 17% dari harga tertinggi tahun ini bahkan ketika ketegangan meningkat di Timur Tengah. Laba kuartal ketiga akan mencapai setengah dari rekor tertinggi pada tahun 2022 dan terendah sejak tahun 2021.
“Skalanya cenderung lebih bearish untuk harga minyak ke depan,” kata Noah Barrett, analis riset energi utama di Janus Henderson yang berbasis di Denver, yang mengelola sekitar $361 miliar. “Mereka mungkin harus bersandar pada neraca jika ingin mempertahankan laju pembelian kembali saat ini.”
(Chevron oleh (David Paul Morris/Bloomberg News; Hess oleh Andrew Harrer/Bloomberg News)
Exxon dan Chevron memiliki rasio utang terhadap modal di bawah 15% menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg, jauh di bawah kisaran target jangka menengah mereka sebesar 20% hingga 25%. Hal ini memberi mereka banyak ruang untuk meminjam guna mendanai pembelian kembali.
Negara-negara besar di Eropa memiliki tingkat utang yang lebih tinggi, sehingga memberikan lebih sedikit ruang untuk bermanuver. BP memperingatkan kenaikan tingkat utang bersih awal bulan ini meskipun sudah memiliki rasio leverage tertinggi di antara perusahaan sejenis. Perusahaan ini juga merupakan saham Big Oil dengan kinerja terburuk tahun ini, turun 13% dibandingkan dengan penurunan minyak mentah sebesar 2,3%.
Meminjam untuk membeli kembali saham bukanlah hal yang aneh dalam bisnis minyak. Hal ini dapat meningkatkan imbal hasil ekuitas ketika valuasi saham rendah, menghindari jebakan pembelian kembali secara siklis, yaitu hanya membeli saham ketika harga sedang tinggi. Namun prospek harga minyak yang semakin suram pada tahun depan berarti kekurangan uang tunai cenderung terus berlanjut dalam jangka panjang.
OPEC baru-baru ini memangkas perkiraan permintaan minyak global untuk ketiga kalinya dalam beberapa bulan, sebagian disebabkan oleh perlambatan ekonomi Tiongkok. Meskipun prospeknya memburuk, kartel berencana untuk mulai meningkatkan pasokan sebesar 2,2 juta barel per hari secara bulanan mulai bulan Desember. Sementara itu, pertumbuhan produksi non-OPEC kuat, khususnya di wilayah Amerika. Amerika Serikat, Guyana, Kanada, dan Brasil diperkirakan akan menambah hampir 1 juta barel per hari pada tahun 2025, kata Barrett.
Meminjam untuk mendanai pembelian kembali “dapat menjadi penggunaan uang tunai yang baik ketika perusahaan memiliki neraca yang cukup kuat,” kata Kim Fustier, kepala penelitian ekuitas minyak dan gas Eropa di HSBC Plc, dalam sebuah wawancara. “Pertanyaannya adalah, 'sejauh mana hal ini akan berkelanjutan?' ”
Pengilangan, yang seringkali membantu menjaga pendapatan tetap stabil ketika harga minyak turun, juga berada di bawah tekanan. Exxon, TotalEnergies, BP dan Shell telah memperingatkan penurunan margin pada divisi pembuat bahan bakar mereka secara global pada kuartal ketiga, karena permintaan bahan bakar fosil berkurang dan pasokan meningkat.
“Era pemurnian platinum” akan segera berakhir karena margin keuntungan “terus terkikis” sejak rekor tertingginya pada tahun 2022, tulis analis di Bank of America Corp. dalam sebuah catatan bulan ini. Hal terburuk mungkin masih akan terjadi. Kapasitas penyulingan global akan meningkat sebesar 730.000 barel per hari pada tahun 2025 dan sebesar 660.000 barel per hari pada tahun 2026 karena ekspansi di Meksiko, Timur Tengah, dan Tiongkok mengimbangi penutupan di AS dan Eropa, kata BofA.
Exxon adalah perusahaan dengan kinerja terbaik di antara saham-saham supermajor tahun ini, setelah naik 20% dan menambah kapitalisasi pasarnya sebesar $130 miliar. Itu lebih dari seluruh nilai BP. Investor akan mengamati apakah mereka dapat mempertahankan pertumbuhan produksi yang kuat di Guyana, tempat mereka mengendalikan penemuan 11 miliar barel, dan di Cekungan Permian AS, yang baru-baru ini melakukan ekspansi dengan Akuisisi Sumber Daya Alam Pioneer senilai $60 miliar Kedua proyek tersebut menghasilkan minyak mentah dengan harga kurang dari $35 per barel.
Saham Chevron telah tertinggal dari pesaingnya di AS pada tahun ini Kesepakatan senilai $53 miliar untuk membeli Hess Corp. terhenti karena perselisihan arbitrase dengan Exxon. CEO Mike Wirth ingin menunjukkan bahwa proyek Tengiz yang tertunda dan melebihi anggaran di Kazakhstan akan selesai tahun depan dan memberikan informasi terkini mengenai operasi gas Israel, yang telah kehilangan waktu produksi karena konflik yang sedang berlangsung dengan Iran dan sekutunya.
Investor juga akan mengamati “normalisasi berkelanjutan” pendapatan perdagangan, menurut Fustier dari HSBC. Hal ini bisa menjadi “hambatan besar” bagi BP dan Shell, yang secara historis memperoleh keuntungan besar dari bisnis ini, katanya.
BP memulai musim pendapatan Big Oil pada 29 Oktober.
